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中国A股:未来10年消费电子产业龙头,全链条梳理(名单)
发布时间:2020-07-07 14:24 来源:互联网

智能手机、平板电脑已趋近饱和,消费电子成长性大幅分化,未来电子行业的投资需要 聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。

考虑到智能手机的巨大市场,5G 换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。

未来科技行业将是 G2 的竞争格局,“一个世界,两套系统”将是大势所趋。以华为为首的中国科技企业也会在在半导体、被动元件、材料、设备等上游领域全面推进国产替代。

预计5G换机潮有望驱动智能手机行业于2021年实现销量同比正增长。全球智能手机出货量稳定,销售额有望继续保持上行。自进入移动互联时代后,智能手机销量快速增长,在2016年达到顶峰后, 近年已连续3年下滑,但总体出货量维持在14亿部左右,主要原因是全球移动通信用户渗透率已达 87%(ITU 数据),叠加手机换机周期拉长所致。智能手机出货金额近年保持稳定上行的趋势,在功能不断创新,性能不断提升的技术创新背景下,智能手机出货金额有望继续提升。

中国智能手机出货量于2020年4月继续增长。根据中国信通院数据,2020年4月,国内手机市场总体出货量 4172.8万部,同比上升 14.2%,增幅较为明显。其中 5G手机出货量 1638.2 万部。2020年4月,智能手机出货量4078.2万部,同比增长17.2%,占同期手机出货量的97.7%,相比2019年同期销量显著增加。

2019 年电子全行业(A+H)297 家公司收 入为 21,599.81 亿元,同比增长 8.2%;全行业归母净利润为 1153.10 亿元, 同比增长 25.8%。

半导体(收 入+24.7%,归母净利润+31.9%,同下)、消费电子(+12.0%,+48.8%)、 面板(-10.8%,-56.7%)、元件(+9.1%,-18.0%)、PCB(+10.9%,+14.4%)、 安防(+11.0%,-15.4%)、LED(+4.1%,-53.9%)。

展望未来,我们认为国产替代和创新浪潮 仍是未来电子行业的核心主轴。上游看国产替代、中游看功能创新和代工延 、下游看需求创新。

Airpods销售快速增长,证明TWS是一个真实的需求,但苹果对蓝牙连接监听模式进行了专利封锁。2019Q3 联发科络达、高通、华为相继实现了技术突破,同时华强北TWS加速普及产品打开市场空间,安卓TWS行业迎来拐点。

2016年9月8日,苹果公司举办新品发布会,除了发布新一代 iPhone、 AppleWatch 等,格外引人注意的就是 AirPods。此后,苹果公司在2019年3月发布了第二代 AirPods,支持无线充电功能;并在2019年10月发布了 第三代 AirPods,支持主动降噪功能,命名为 AirPods Pro。

不同于传统蓝牙耳机,需要手机搜索和识别设备,AirPods 一经取出便自动打开,只需要在设备上点击确定便与耳机连 接完成。耳机可以同时连接到 iPhone 和 Apple Watch,可即时在这两部设备之间切换声音。

AirPods 一次充电可聆听5小时,表现出众。 再加上充电盒能存储多次额外充电的电量,满足超过24小时的续航。放入充电盒中15分钟即可获得最长可达 3 小时的聆听时间。要查看电池电量,只需将 AirPods 靠近 iPhone 就可看到剩余电量。

苹果定制的 W1/H1 芯片,它带来十分高效的 无线性能,从而提供更佳的连接和更好的音质。语音加速感应器可识别用者何时在说话,并与一对采用波束成形技术的麦克风默契协作,过滤掉外 界噪音,清晰锁定使用者的声音。光学传感器和运动加速感应器与 W1/H1 芯片默契协作,可自动控制音频和激活麦克风,让 AirPods 既可仅使用一只,亦可两只同时使用。

在良好的使用体验下,AirPods 销量持续高增长。根据 IDC 的统计, AirPods 在 2017 年的销量达到了 1500 万部,2018 年达到 2800 万部,并在 这两年始终面临供给瓶颈。在立讯等供应商大力扩产并维持高良率之后,AirPods 在 2019 年的销售大幅放量,达到 6500 万部,同比增长 132%。尽管疫情将对 AirPods 的需求在短期内产生不利影响,但预计这样的影响将是短期的,疫情结束的需求将快速恢复。预计 AirPods 在 2020 年的销量将达到 9000 万部左右。

尽管 AirPods 看似小巧,但是内部结构极其精密和复杂。单部 AirPods 及其充电设备共有 28 个主要组件以及上百个元器件,相较于其他耳机在数 量和复杂度上大幅提升。

在主要的芯片及传感器方面,核心的 H1 芯片是由苹果自己设计,并交由台积电代工;电源管理芯片则是来自意法半导体和德州仪器,加速度传感器来自意法半导体和博世,音频编解码器来自 Cirrus Logic,Nor Flash 来自兆易创新,MEMS 麦克风来自歌尔股份,而最后的组装则来自立讯精密和歌尔股份。

目前立讯精密在普通版 AirPods 的份额达到 60%-65%左右,在降噪版 的 AirPods Pro 的份额则达到了 100%。

立讯精密普通版 AirPods 的生产基地位于江苏昆山和江西吉安,分别有 6 条和 11 条产线。根据我们的测算,在产能利用率保持满载的情况下,立讯 精密这17条产线的年产量将达到4500万台左右。由于降噪版的AirPods Pro 更受市场欢迎,我们预计立讯精密将不再扩产普通版产线。

立讯精密降噪版 AirPods Pro 在昆山有 1 条产线,在吉安有 6 条产线。 根据我们的测算,在产能利用率保持满载的情况下,立讯精密这 7 条产线的 年产量将达到 2100 万台左右。立讯精密目前正在越南建设 2 条 AirPods Pro 的新产线,有望于年中正式投产,将为公司下半年的业绩带来确定性增量。

歌尔股份始终都是苹果产品重要的声学器件供应商,并在 2018 年顺利 成为 AirPods 的整机制造商,目前在普通版 AirPods 的份额达到 30%-35% 左右,AirPods Pro 的生产线也即将投产。

2020 年市场规模接近 1500 亿元,远期有望超过 3000 亿元。目前 AirPods 系列产品普通款价格为 1246 元,无线充电款价格为 1546 元,降噪 款价格为 1999 元。我们预计未来 AirPods 系列价格区间为 1200-2000 元, 按照 2020 年出货量 9000 万部估计,假设普通款及高端产品比例为 6:4, 2020 年整体代工组装市场规模将接近 1500 亿元。随着 AirPods 系列产品在 苹果用户中渗透率逐渐加深,未来三年内出货量有望超过 2 亿台,对应市场 规模超过 3000 亿元。

2016 年苹果推出第一代 AirPods,引爆了TWS耳机热潮,国内外厂商纷纷跟进推出自己的TWS耳机产品,耳机向无线化加速转变。

TWS 智能耳机作为语音交互的重要载体,开始集成各种智能应用,逐渐成为智能物联网的重要入口。手机厂商、音频厂商、互联网巨头为布局智能物联网生态都进入该市场,争夺语音入口。

根据 Counterpoint Research 统计数据,2016 年全球 TWS 耳机出货量仅为 918 万副,2018年则达到4,600万副,年均复合增长率为124%。预计2020年TWS 耳机出货量将跃升至 2.3 亿副,全球 TWS 耳机市场规模将达到270亿美金。

随着 TWS 耳机产业链的成熟,大量白牌厂商也迅速跟进,以吸引价格敏感的消费者。TWS耳机未来的发展路径将可能类似于智能手机:苹果 AirPods 吸引高端用户使用,开创新市场后,价格低廉的白牌 TWS 耳机进一步打开市场需求,促使更多消费者使用,培养消费习惯。之后品牌厂商凭借产品质量、技术及品牌优势,使 TWS 耳机市场份额向品牌厂商集中。

我们整理分析历代 iPhone的BOM,从iPhone 3Gs至今,光学、射频前端、功能件的单机价值量持续提升。展望未来,

(4)无线充电渗透率有望从中高端手机向中低端手机延伸、接收端模组向发射端模组延伸。

立讯精密,业务从智能手机声学、马达、光学、天线、无线充电接收端、lighting 接口等 零组件向 AirPods、Apple Watch、iPhone 组装延伸,2020 年组装代工业务 收入或将超过 50%;

歌尔股份,从智能手机的声学等零组件向 AirPods 组装延伸,2020 年组装代工业务收入或将超过 30%;

信维通信,作为全球智能终端无线充电龙头,未来有望切入无线充电发射端的 组装代工业务。

智能穿戴设备是将多媒体、传感、无线通信、云服务等技术与日常穿戴相结合,实现用户交互、娱乐、健康等功能的硬件终端。根据穿戴部位的不同,可以分为智能手表、智能手环以及智能声学设备等,智能手表是目前发展最成熟的可穿戴设备,而智能手环同样拥有较大的用户群体。

智能手表:智能手表的快速发展与 Apple Watch 系列产品的推出有关。Apple Watch 是苹果在 2014 年推出的可穿戴产品,也是智能手表市场中销售份额最大的产品。随着苹果手表不断加入健康功能、蜂窝数据、GPS 跟踪等功能,Apple Watch 系列逐渐脱离与手机的强绑定,成为独立的消费电子产品,根据 IDC 数据,2017-2019 年的出货量分别达到约 1600 万/2200 万 /3000 万部。

三星、华为以及 Fitbit 是安卓智能手表的主要品牌。华为 GT 系列 2019 年在国内市场的出货量伴随儿童用户的增加而迅速增长,同比增长率达到 63.4%。安卓阵营智能手表市场份额在 2019 年首次超越苹果手表,占比达 到 54%。

预计随着最新一代苹果手表的推出以及老款产品的降价,更多安卓阵营的手表品牌将加入市场,带动整体市场发展。受到疫情影响,2020 年 智能手表出货量增速预期将放缓,我们预计安卓手表出货量约 4650 万部, 行业整体出货量达到 8050 万部;2022 年整体智能手表出货量将突破 1 亿部。

智能手环:属于智能手表的低价替代品,一般需要与手机绑定使用,通过传感器跟踪健康、位置信息,使用手机或自带屏幕进行数据收集和分析。智能手环的价格通常只有智能手表的 1/5,故能够被更多的消费者所接受。目前智能手环市场的主要厂商包括华为、小米、Fitbit 等,其中小米凭借低价小米手环系列(200 元)在 2019 年迅速扩大市场份额,出货量超过 2000 万部。

智能手环厂商价格竞争比较激烈,Fitbit 等厂商的出货量份额已经逐渐被 华为、小米等低价竞争中蚕食。由于能够实现的功能比较少,2019 年开始,智能手环市场出货量增长出现停滞,我们预计 2023 年智能手环出货量将达到 6970 万部,复合增长率仅为 1.8%。

随着产业界在 AR 领域的持续发力,部分研究者将 AR 从 VR 的概念框架中抽离出来。两者在关键器件、终端形态上相似性较大,而在关键技术和应用领域上有所差异。VR 通过隔绝式的音视频内容带来沉浸感体验,对显示画质要求较高,AR 强调虚拟信息与现实环境的“无缝”融合,对感知交互要求较高;应用方面,VR 侧重于游戏、视频、直播与社交等大众市场,AR 侧重于工业、军事等垂直应用。

VR 关键技术日趋成熟,AR 技术有待突破。目前来看,VR 的关键技术如近眼显示、渲染处理等已经有明确发展路线,核心技术的成熟将大幅度提升游戏体验,而传感技术和交互式传感体验的发展也使得 VR 应用场景逐渐丰富。AR 技术在交互和传输层面有较好发展,但是在 SLAM 算法(定位跟踪与建图)及其相关外设、光学显示(光波导)方面比 VR 更为复杂,仍需要一定发展时间。总体来看,目前 VR 市场已经具有较为成熟的产品和技术,市场稳步发展,而 AR 市场还需要技术和成熟产品培育推动。

2020 年出货量受到一定影响,长期市场规模突破 1000 亿美元。根据 IDC 等市场机构预计,2020 年上半年 VR/AR 产品整体出货量受到一定影响,下半年有望实现反弹,VR 头戴式设备出货量将达到 600 万台,市场规模将达到 188 亿美元。预期到 2024 年,整体 VR/AR 产品出货量有望达到 7600 万台,AR 产品出货量增长受益于 B 端客户的迅速扩张增加至 4110 万台,市场规模合计将超过 1000 亿美元。

蓝思科技,防护玻璃,视窗与外观功能组件龙头,为华为P40系列提供业界首款四曲满溢屏。

信维通信,涉及无线充电和射频领域,全球智能终端无线充电龙头,未来有望切入无线充电发射端的组装代工业务。

水晶光电,国内滤光片龙头企业,镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类

联创电子,光学镜头生产企业,重点发展光学、触控显示等新型光学光电子产业,布局培育集成电路产业,产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭等领域。

风华高科,公司是国内领先电子元器件企业,主营业务为MLCC和片式电阻为主的被动元器件生产。

三环集团,被动元件,公司在光纤陶瓷插芯、燃料电池隔膜板、陶瓷外观件等细分领域都取得较高的市占率,

领益智造,结构件,国内消费产品精密功能器件龙头。并购 Salcomp 后从智能手机的功能件、结构件业务切入充电器组装业务。

亿纬锂能,消费锂电池产业链,手握48项专利切入三星供应链。公司传统业务锂原电池的形态中包含了纽扣型电池,因此有切入锂离子扣式电池基础。

鹏辉能源,公司与广汽研究院合作开发了一款6C快充动力电池产品,未来不排除有其他更多合作项目。公司无线耳机电池现有产能将扩到年化6000万只。

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